El Banco Central intensifica uso de estrategia kirchnerista para financiar al Tesoro
Durante la administración de Javier Milei, aproximadamente el 80% de los bonos emitidos por la Secretaría de Finanzas están asegurados, lo que permite a las instituciones financieras revenderlos al Banco Central. ¿Cómo afectará esto al mercado financiero?
Tl;dr
- El Banco Central de Argentina eliminó las Leliq buscando incentivar la inversión en bonos del Tesoro.
- Las opciones de compra sobre títulos públicos, o “puts”, ofrecen un seguro a los bancos inversores.
- El stock de estos instrumentos supera los $10 billones.
- Los puts aumentan la exposición de los bancos al riesgo crediticio del Tesoro.
La eliminación de las Leliq y el auge de los “puts”
Desde que Santiago Bausili asumió la dirección del Banco Central de la República Argentina (BCRA), se estableció una consigna clara: eliminar las Letras de Liquidez, conocidas como Leliq. Este movimiento buscaba incentivar a los bancos a invertir sus pesos en bonos del Tesoro en lugar de en instrumentos del BCRA.
Las opciones de compra: un “seguro” para los bancos
Para complementar esta estrategia, se mantuvo una herramienta diseñada por la gestión anterior: las opciones de compra sobre títulos públicos, o “puts“, en la jerga financiera. Estas opciones funcionan como una especie de “seguro” para los bancos que invierten en títulos del Tesoro. Si los bancos así lo desean, pueden comprar el bono que emite la Secretaría de Finanzas junto con el put, lo que les permite vender el bono al BCRA cuando quieran, y el organismo está obligado a comprarlo.
La situación actual de los “puts”
Actualmente, el stock de estos instrumentos supera los $10 billones, y el 77% de los títulos del Tesoro licitados en la era Milei tienen opción de compra. Sin embargo, esta estrategia ha aumentado la exposición de los bancos al riesgo crediticio del Tesoro, incluso cuando esa deuda está garantizada por el BCRA.
Opinión editorial
Si bien las opciones de compra ofrecen seguridad a los bancos, es importante tener en cuenta que también aumentan su exposición al riesgo crediticio del Tesoro. En el camino hacia la normalización de la economía, se deberá considerar la reversión gradual de la composición de la cartera de activos de riesgo de los bancos, reduciendo la participación del financiamiento al sector público en favor de un mayor financiamiento al sector privado. Los desafíos son grandes, pero con una gestión adecuada, es posible superarlos y lograr una economía más fuerte y estable.