Dos opciones activas para el Gobierno esquivar el acuerdo con el FMI e intervenir en mercados
A pesar del acuerdo con el Fondo, las autoridades argentinas no concluirán las operaciones oficiales con los títulos públicos. Esto provocará no solo una emisión monetaria y presión en la brecha, sino también la persistencia de tasas reales negativas. ¿Cómo afectará esto a la economía argentina?
Tl;dr
- El Gobierno se compromete a no financiar más al Tesoro a través del Banco Central.
- El Banco Central mantendrá dos “ventanas” para la emisión monetaria y la participación oficial en los mercados de deuda.
- El Gobierno se retira del mercado secundario de bonos, pero el BCRA seguirá operando en el segmento en pesos.
- La decisión de mantener un cierto nivel de tasas requerirá una sintonía fina por parte del Gobierno.
Política monetaria: Un compromiso con cambio
El Gobierno se ha comprometido ante el FMI a no seguir financiando al Tesoro a través del Banco Central. Este compromiso implica que el Gobierno dejará de intervenir en el mercado de bonos. Sin embargo, hay dos “ventanas” que seguirán activas para la emisión monetaria y la participación oficial en los mercados de deuda en pesos.
Las “ventanas” que permanecen abiertas
Estas “ventanas” son dos mecanismos que el Banco Central (BCRA) ha estado utilizando desde 2022 y que seguirán vigentes. El primero es la ventanilla de opciones de compra (puts) sobre títulos públicos, que vencen hasta fines de 2027. Según Martín Polo, jefe de research de Cohen, lo que busca el BCRA con los puts es que los bancos tengan un “seguro de escape”.
Retirada del mercado secundario de bonos
El Gobierno también ha informado al FMI que se retirará del mercado secundario de bonos. No obstante, el BCRA seguirá operando en el segmento en pesos para mantener un determinado nivel de precios y tasas. Esta intervención tiene como objetivo no solo la posible emisión al operar en estas puntas, sino también limitar el aumento de las tasas, tratando de mantener las tasas reales en terreno negativo.
Necesidad de una sintonía fina
Juan Manuel Truffa, socio de Outlier, señala que mantener un cierto nivel de tasas para facilitar el proceso de licuación requerirá una “sintonía fina” por parte del Gobierno. En la última licitación de bonos, la secretaría de Finanzas tomó nota de esto y convalidó rendimientos más altos.
Opinión editorial
Es evidente que el Gobierno se enfrenta a un desafío significativo para equilibrar su política monetaria. La decisión de mantener ciertas “ventanas” abiertas, a pesar del compromiso con el FMI, indica una necesidad de mantener cierta flexibilidad. Sin embargo, el éxito de estas medidas dependerá en gran medida de la habilidad del Gobierno para ajustar las tasas de manera efectiva y evitar un aumento de la inflación. Es una tarea delicada, pero necesaria para la estabilidad económica del país.